a◆★★◆★.地平线筹划上市已有三年，由于自身股权架构设置问题★◆■★◆■、监管要求和融资环境变化■◆■，上市地点也经历了从美股、A股科创板到港股的多次变更。
市场对特斯拉的增长分歧很大，主要担忧在于是否真的已经缓解的问题上。特斯拉的
b.过去三年，中国智能电动车行业迅猛发展■★■★★■，地平线 亿元◆◆，年均复合增长率为 82★★★★.3%。地平线称，通过直接合作或与 Tier1 厂商达成间接合作的方式■■★■◆★，中国市场前十大车企都已经成为其客户◆■■◆■◆。
a. 2023 年，地平线 亿元收入，前五大客户的收入占比约为 68◆★◆◆◆.8%◆★。其中，地平线与大众 CARIAD 的合资公司酷睿程是地平线的第一大客户★★◆◆◆。酷睿程总共付给地平线 亿元，占地平线%。如果没有收到这笔钱■◆■■■，地平线 年基本持平。
b.2023 年，地平线 亿元★★◆◆，其中研发费用为 23.7 亿元，销售费用为 3◆■■■.3 亿元，一般及管理费用为 4.4 亿元。虽然三项费用的合计营收占比已经从 2021 年的 258.7% 下降至 2023 年的 202.2%◆■■◆，但受限于营收规模★★◆■，费用率仍然居高不下。
c.上述 5 家车企★◆◆■，同时也是地平线的客户★◆。地平线和上汽曾宣布共同打造基于车规级高性能 AI 芯片的智能驾驶计算平台◆■★■；酷睿程将为大众提供高阶自动驾驶系统；比亚迪旗下多款车型搭载了地平线的征程系列芯片，包括今年 3 月上市的比亚迪汉 EV 荣耀版◆★■◆◆■。东风岚图 FREE ◆■◆■★◆、奇瑞星纪元 ES 也搭载了地平线 芯片。
b. 经过2021年、2022年、2023年的三级跳之后，宁德时代迎来了近年来首次营收下滑◆★。
b★★■◆★◆.市场需求大幅收窄，部分日本品牌正在收缩泰国产能。7月◆◆★◆★■，本田汽车宣布计划将于2025年关闭一座泰国工厂，其设备和人员将整合至本田在泰国的另一家工厂★★★■。此前，斯巴鲁和铃木相继宣布将关闭在泰国的生产厂■◆◆。不过这并不意味他们会退出泰国市场◆■◆◆◆★，斯巴鲁和铃木计划从日本或东南亚其他国家出口汽车至泰国■■★。
] 汽车之家本期送上2024年第43周周报，即2024年10月19日-10月25日汽车行业资讯。从这周的周报中★■◆，本周除了对新势力车企点评，也加入了多家重要供应商的信息★■◆◆■◆。车企一窝蜂涌入泰国，在泰国大打价格战，泰车市出现大跳水■◆◆■★★，
海外市场也面临较大挑战，欧盟8月的电动汽车销量同比下滑43◆■■◆◆★.9%，市场销量占比从同期21%下降至14.4%。美国市场挑战更大。根据该国法案◆■★★，2024年以来，使用中国动力电池组件的电动汽车无法获得税收抵免优惠。9月27日起，美国又对中国动力电池额外加征25%关税■★。
a★◆■★★.招股书及第三方机构信息显示，2023年，地平线在中国市场低阶和高阶智能驾驶芯片份额均位居第二，市场份额分别为21.3%和35.5%，分别排在以色列芯片厂商Mobileye（26.6%）和英伟达（49.0%）之后。
b.泰国汽车消费对金融信贷依赖程度极高★■◆◆。一名上汽正大人士称，泰国人买车就像中国人买房一样大都依靠贷款■◆★◆★，信贷收紧对于汽车消费是重大打击。泰国租赁协会预测，2024年整体汽车贷款拒绝率将达到30%至40%。
b. 智驾系统感知一般采用多传感器融合方案，主要硬件包括激光雷达◆■★◆■■、毫米波雷达和摄像头等。这几种传感器各有优劣◆★◆■■★，比如激光雷达不容易受光照等条件影响，摄像头能够提供更加丰富的环境信息◆■■。特斯拉的主传感器不使用激光雷达，该公司甚至还移除了毫米波雷达，这种方案被称作■◆“纯视觉”★■★★◆。
欧洲车企在2021-2022年均转向电动化，目标多为2030年电动化率达到50%
汽车单车销售成本在第三季度降至历史最低水平，约为3.51万美元。这帮助特斯拉明显改善盈利状况★◆◆■。第三季度，特斯拉毛利率为19◆◆★.8%，同比增加1★★◆.9个百分点。
b◆★■★★★.长城汽车于2020年末完成对通用汽车泰国工厂的收购，一年后即在泰国推出了首款纯电车型欧拉好猫◆★■。
受业绩超预期影响，特斯拉美股股价上涨21.9%至260.48美元，总市值一夜上涨近1541亿美元（约合人民币10970亿元）■◆■■★。
b.虽然已经是市场第二名◆★■■，并且维持着高毛利，但地平线的收入规模仍然较小■■★◆◆，不足以覆盖费用。2023 年地平线 亿元■★，同期 Mobileye 的收入为 20■■★◆★.8 亿美元（约合 147.2 亿元人民币），相差近十倍■◆◆★■◆。
b★◆◆★.在10月18日晚间举行的业绩会上，宁德时代管理层称，第三季度公司电池出货量和产能利用率环比明显提升◆★◆■，产能利用率在三季度接近饱和，第四季度还会继续提升。
b★■★◆.特斯拉在2024年第四季度的交付量需达到51■◆.5万辆，全年总交付量才能与2023年持平◆◆★■★■。
SUV周期(2012-2019):国内汽车进入低速增长，福耀开启新一轮海外资本开支和产能扩张
欧洲九国C&D级SUV市场新能源渗透率自2023年初以来基本维持在35%左右◆★■■★■，销量/渗透率均未有显著增长★◆★◆。
市场需求可能会出现急剧下降；另外，随着低价电动汽车进入市场，特斯拉可能会被迫继续降价，从而影响到该公司的利润。特斯拉第三季度的盈利和现金流有所改善，这些成绩背后的几个动因是不可持续的。其中包括，出售碳排放信用额度的所谓★■■■★“卖碳◆◆◆”收入，以及异常高的营运资本收益。
泰国车市大跳水，中国车企泰国大打价格战，透支增长◆★■◆，目前增速已大放缓★★★★■。中国品牌一窝蜂进场，泰国已有十余家中国汽车品牌，出现 ◆★“僧多粥少”★■■，没几家能赚钱，中国车企挑战日系地位还路途遥远。
c. 两种收入模型：一是售卖软硬件一体的产品解决方案★■■★，包括三个产品线 级主动安全功能 Horizon Mono■◆◆、高速 NOA 解决方案 Horizon Pilot★◆★★、高阶智能驾驶解决方案 Horizon SuperDrive◆◆■◆◆。
b.这种新型架构的优势在于它降低了中间环节的信息传输损失，能够实现更加全局化的优化设计。
10月14日—10月20日，理想周销量为1.21万辆■★■，依然是造车新势力中唯一月销量超过1万的车企。零跑则以0.8万辆的成绩，位列第三位，较前一周下滑约800辆。9月30日—10月20日，零跑累计销量为2.02万辆■◆★★，与问界仅差200辆。除开节假日因素影响，目前零跑的周销量已经增长至0.8万-1万辆的水平■★■◆■，零跑大概率将在本月月销继续破3万。
b◆★★◆. 美国国家公路交通安全管理局称◆◆，收到四起与特斯拉FSD有关的事故报告，这些事故发生时，车辆启动了FSD，并且都伴随着阳光眩光、雾等道路能见度降低的情况。四起事故中★■★◆，有一起导致一名行人死亡■★，另一起事故中也有人受伤。
b. 特斯拉正在积极推动FSD和无人驾驶出租车落地◆◆★。根据特斯拉此前发布的时间表，FSD将在2025年一季度在中国和欧洲落地★◆■。这还有待监管部门批准■■■◆。
b★★◆■◆■. 上海市经信委副主任张宏韬在接受采访时透露，目前已预填申报表格的企业包括特斯拉等10家外资企业
轿车周期(2005-2011年)福耀玻璃调整和完善产业布局, 营收增长毛利率稳定
b.公司2022年利息支出高达21亿（大约6000万资本化利息），而2023年增加到了34亿◆★★，2024年前三季度已经接近30亿。
客户集中度太高，导致大客户的业绩波动对地平线的影响很大◆★。如果主要客户的发展不如预期◆◆◆★★，那么地平线的业绩稳定性和持续性将面临挑战。
借力海外巨头，实现出海共赢★★■★★，Stellantis 入股零跑，形成紧密合作
泰国车市整体收缩、电动汽车销量微增，意味着中国品牌渗透率提升，但中国车企难言喜悦。前述上汽正大人士称，日本车企在泰国耕耘超过60年，在整车◆■■◆、供应链、金融等领域积累深厚，中国品牌一窝蜂进场但是没有几家能赚到钱，挑战日系地位还路途遥远。
a◆◆■.2023年★◆★★■■，泰国市场被视作中国电动汽车出口高增长★★■◆■、低门槛★★★、高确定性市场★■■■◆，如今已经发生彻底变化。市场机构AutolifeThailand数据显示★■◆，2023年泰国纯电动汽车销量同比激增684%，实现6★■◆.6万辆■★◆◆◆■；2024年上半年，泰国累计售出电动汽车3.7万辆■◆■■★◆，同比增速不到2成，已大幅放缓★◆■★■。而这一增长是整个车市降价刺激换来的销量◆★★◆■■。
b.7月，泰国电动汽车协会（EVAT）下调了对2024年电动车市场规模的预测数据，从原定的15万辆下调至8万辆。作为对照，2024年前八个月，仅浙江省杭州市的新能源汽车销量就超过了18万辆。
对于投资者来说，这是个重大的信号。对比亚迪的财报，发现虽然尚未发布三季报，但比亚迪的投资性现金流2023年达到巅峰后，2024年并没有太明显的下滑，依然高投入。这也意味着，比亚迪将会进一步通过“压榨”其他新能源车企的方式，来挤压宁德时代的生存空间，竞争对手的降维打击最为可怕■★。
国内卷王比亚迪在泰国市场也复制了降价抢市场模式。7月，比亚迪泰国团队宣布，为庆祝泰国工厂投产，多款车型推出限时降价★■◆★。其中比亚迪Atto 3车型入门款价格降至79.99万泰铢（约合人民币17万元），较2022年末上市时降低接近3成■◆■◆。6月，比亚迪海豚入门车型降价15万泰铢至55★◆■◆◆.99万泰铢（约合人民币12万元），降幅约2成。
插电和增程混动汽车是燃油车和纯电动汽车之间的过渡形态。这类车辆同时搭载电池和发动机，日常行驶可以完全用电，体验和纯电动汽车没有差别；当电池电量不足且充电不便时，车辆可以改由发动机烧油驱动◆◆，或者由发动机发电给电池充电，混动汽车因此没有纯电动汽车的里程焦虑。混动车辆的缺点是电池普遍续航里程短，需要频繁充电◆★★■，而且充电时间又太长。
b.10月10日◆■■◆■★，特斯拉发布了无人驾驶出租车产品Cybercab■◆★■，该车型取消了方向盘和加速、刹车踏板。马斯克在业绩会上称◆★◆◆◆，2025年特斯拉将在美国得州和加州推出网约车业务★◆◆★■★，目前正在等待监管审批。Cybercab将在2026年大规模生产◆■，长期来看，年产量可能将超过200万辆★◆■■◆。
b.宁德时代称，长期资产减值准备金额占比较大★◆■◆★，主要是碳酸锂价格持续下跌，公司对出现减值迹象的矿产资源相关资产进行减值测试，对资产的可收回金额低于其账面价值的部分计提减值◆★。
供应链方面，是周报首次重点大篇幅点评。福耀玻璃是避开特朗普关税风险的首选，在新能源时代，盈利增长不受价格战影响。福耀作为供应商，近年未受价格战影响■■，反而因新能源汽车普及而盈利持续增长。福耀穿越多轮周期，A股年初至今已上涨67%★■★◆★◆。智驾解决方案供应商地平线上市★★★◆■■，盈利遥远，护城河依然不稳固■◆■，技术路线尚未有共识◆■◆■■★，容错率极低◆■■★。智驾领域，没有任何厂商敢说形成了稳固的护城河。宁德时代发布专用电池，三季报显示增速放缓，海外挑战增大。
a★◆★★■★. 地平线 家车企背景股东的投资：上汽、大众旗下软件公司 CARIAD◆■、奇瑞、比亚迪、东风◆◆★◆★。其中，上汽是地平线的第一大机构股东，持股比例超过 10%。
a■◆◆★.2023年10月26日Stellantis对零跑进行股权投资，宣布以约15亿欧元获取零跑汽车约20%的股权及2个董事会席位★◆。Stellantis获得的这20%股权一部分来自零跑汽车的股东大华股份以34.92亿港元的价格向Stellantis转让的7.88%零跑股份，另一部分来自零跑向Stellantis配发及增发的1.94亿股H股（认购价为43■■◆★■■.8港元）。
欧洲九国A级车市场新能源渗透率由于补贴退坡影响■★，2024年相比2023年整体下滑，2024年7月仅有13%◆■。
福耀美国工厂已经成为公司的重要营收及利润来源。不过，作为福耀玻璃重要的海外工厂★■■■★，福耀美国工厂在今年7月突然遭到了美国国土安全部的突袭搜查而引发外界强烈关注■◆★，并导致公司股价一度大幅下挫◆■◆★。整体来看，重资产投资为福耀玻璃铸就了一道护城河，但其未来的全球化进展仍面临一定不确定性。在贸易摩擦日趋紧张的背景下■◆◆★★■，福耀玻璃★★“走出去”的过程很难一帆风顺，但这也是所有中国公司真正实现全球化布局的一道必答题。
逆势产能扩张，提前完成资本开支★■◆◆★★。2017-2020年■◆◆★★★，公司在国内陆续完成了天津工厂和苏州工的建设，在海外完成美国工厂二期300万套产能扩张。因此，公司有充足的产能来应对后续新能源周期国内行业总量和公司市场份额的提升，以及实现北美汽玻份额的持续提升。
德★◆◆◆◆★、法★★、荷兰等2024年仍需退坡，德国完全取消，其他国家幅度10-30%不等◆■。德国24年toc端补贴取消，tob端补贴23年8月底已完全取消；法国引入碳排放考核，补贴金额不变★■■■◆，但补贴车型减少；荷兰补贴微降13%至0.255万欧元。
加快布局高附加值产品，顺应汽玻产品升级趋势★★。汽车消费升级和产品技术进步，高附加值的汽车玻璃需求持续提升★★★◆■。近年来，智能全景天幕、可调光玻璃★★◆■、HUD玻璃、超隔绝玻璃■◆◆、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品在福耀汽玻营收中的占比加速提升。
b. 比亚迪在泰国新能源汽车市场份额超过40%，即每卖出三辆新能源汽车就有一辆来自比亚迪。
b.Rhyolite Ridge是乔?拜登(Joe Biden)政府首次批准的锂矿项目，拜登政府已向Ioneer公司提供了7亿美元的贷款，以帮助建设该项目◆★■，该项目将于2028年建成，届时美国的锂产量将翻两番。自2002年以来★★◆■★，美国只有三座关键矿产矿山投产，而且都不在公共土地上■◆★◆◆★。
b.一名资深泰国汽车行业人士评价称，中国品牌已经降价几轮了◆★，是泰国车市从来没有出现过的景象，而日系车从来不会如此降价。
c.2022年6月，泰国开始实施新能源汽车补贴政策“EV3.0”（2022年—2025年），希望借补贴杠杆，推动外国车企进入泰国市场，最终在本地布局电动汽车产能◆★■★★■。当年，比亚迪和哪吒汽车在政策红利下进场。2023年至今，广汽埃安、江淮汽车、长安汽车★★■★★■、小鹏汽车◆★★、极氪汽车、吉利汽车（雷达品牌）、奇瑞汽车均已加入战局。
b. 由于技术路线尚未有共识■★◆★，如今中国智能驾驶供应商竞争仍旧处于混战状态，容错率极低，并没有任何厂商形成了稳固的护城河。
b■◆★◆■.2024年前八个月泰国销量前五的汽车品牌分别是丰田、铃木■★■、本田■■、比亚迪和三菱。其中比亚迪在泰国售出1.48万辆汽车，同比增长41%；而丰田、铃木等品牌销量则处于同比下滑态势，铃木品牌同比下滑幅度高达45◆■■★◆.9%，几近腰斩◆■★■■。
地平线并非不缺钱★★。尽管收入增速明显，但是由于大规模持续投入，地平线盈利能力并不强■◆■◆◆。地平线预计今年全年亏损会大幅增加，最主要的原因还是研发的持续投入。这种投入规模和行业发展阶段有关。智能驾驶行业目前仍旧处于快速发展中◆■，技术路线虽然逐渐收敛但尚未完全稳定■◆，
中国品牌至少还要卷两年至三年◆★■★■，到那个时候，有些打不下去的公司可能会寻求联盟合作。中国品牌在泰国市场还没有站稳脚跟就开始了无序竞争。
